有一家神奇的公司，上市10年募集资金总额超过278.85亿元，10年间还获得政府补贴11.59亿元，但总共亏损75.32亿元。

    2011年，这家公司预计全年亏损30亿元，但在10月26日，其公告称，将地方政府赠送的煤矿资源卖出了36个亿，竟一举扭亏。而到了11月21日，又一则公告称，其控股子公司有可能申请到24亿的退税。

    这家名叫京东方的公司，是一家典型的靠政府哺养的“不死鸟”。

    不要以为这只是孤例，在中国A股市场上，这样的公司比比皆是。据中国注册会计师协会发布的2010年年报审计情况快报显示，已披露年报的1570家上市公司中，1454家收到政府补贴，占比高达92.61%，涉及总金额高达464.4亿，平均每家上市公司获补贴3187.09万元。

    查阅2005年至今上市公司有关政府补助的公告，可以发现，无论是政府补助的覆盖面还是补助金额，都呈扩大和加速趋势。

    超过九成的上市公司，为什么可以不断得到政府喂养？政府又为什么乐于赠送大笔金钱给这些公司？

    谁是补贴大王

    在几年来的政府补贴前十名排行榜中，国有企业，尤其是央企，均占多数。

    2011年前三季度，获政府补贴前十名的上市公司中共有6家国有控股企业，分别是中国石油、中国国航、东方航空、南方航空、中国中冶、歌华有线。

    2010年，央企占了补贴榜前十名的半壁江山，它们分别是长江电力、中国石油、中国中冶、丰原生化、中国国航。

    2009年，获补贴最高的10家公司全部为国有企业，除了京东方和海南航空，其他8家均为央企。其中中国石油、中国国航、中国中冶连续三年位居补贴榜前十名。

    从2011年前三季度的补贴排行榜来看，国企的补贴收入还没有超过6亿元。但在2010年，以中国石油为例，三季报显示的政府补助还是5.3亿元，而年报中政府补贴收入已经达到了15.99亿元。因此，国企在今年第四季度究竟会有多少政府补助进账还未曾可知。

    但两年来获政府补贴数额最多的头号选手却并非国企。2011年前三季度，三安光电以5.98亿元名列榜首，其最大一笔补贴的名目为“科技三项”资金（5.79亿元），其余名目包括科技进步奖、市级知识产权示范企业经费、自主创新奖金、厦门市引才计划入选者生活补助经费，以及项目补助等。

    2010年，美的电器以24.99亿元的补贴金额名列榜首，格力以22.44亿元位居其后。这两家家电公司收获的均为“节能惠民工程”补贴。但到了2011年5月31日，实施了两年的“空调节能惠民工程”就此结束，美的和格力因此损失了二十多亿元的补贴红利。

    政府补贴对提升上市公司业绩可谓贡献突出。歌华有线、德豪润达、三安光电前三季度的营业外收支净额分别占到利润总额的93.06%、86.73%和63.94%。

    政府补贴从何而来

    历数多年来的政府补贴，其名目之繁多，令人眼花缭乱。歌华有线、TCL、三安光电均收到因生产某一类特定产品的补贴款，如歌华有线的机顶盒、三安光电的国产大功率LED芯片；而中国国航、东方航空、南方航空的政府补助主要来自于地方政府鼓励经营某些航线而给予的补贴。

    最主要的补贴方式分为三种：税收返还、财政拨款和补偿性收入。

    政策性退税是财政部和国家税务总局出于产业引导的目的对特定的行业和特定技术予以退税。如果地方政府不能从政策上找到依据，给予上市公司直接税率优惠时，常会采取企业所得税返还的形式。如购买国产设备投资抵免的企业所得税、关于企业技术创新有关企业所得税优惠政策、技术改造设备投资。

    2007年以后，根据WTO的要求，政府给予上市公司的税收返还大幅度减少，取而代之的是各种名义的财政拨款。

    中央层面拨款主要围绕科研和技术创新，有明确的项目为依托。如中央国有资本经营预算重大技术创新及产业资金（2011年预算支出35亿）、科技成果转化项目补助资金（2011年中央财政拨款8.18亿元）、重点产业振兴和技术改造。中央层面的财政拨款倾向于国有企业，且补贴更为丰厚。

    2007年到2008年间，国内炼油企业在国际油价低迷的情况下盈利大幅下滑，中石油和中石化共获得763.49亿元的补贴。补贴理由是“国际原油价格持续攀升，境内成品油价格从紧控制，炼油企业亏损严重”，与之相比，地方民营炼厂却从未享受炼油补贴。

    2009年，国内航空公司经营惨淡，东航、南航、国航、海航累计获得财政部59亿元的补贴。

    地方政府给予的补贴则缺乏统一标准，随意性很大，一般不针对具体项目。如2010年10月，长江证券收到武汉市政府补贴2400万元，用于公司及其分支机构住所地区域的市场营销推广活动。

    各地方政府职能部门如工信局、科技局、经贸局等都出台了多种产业规划及企业发展规划。善于研究政策的企业，就会根据政府制定的补贴计划进行相应的申请，经常拿一份材料申请多个部门的补贴。

    近年来，地方政府大力发展互联网产业和文化产业，纷纷出台补贴政策。网游企业横跨两个产业，因此获得上千万的政府补贴。2010年，上市公司公告中显示，中青宝共获得深圳市1500万元的财政补贴，“爱国主义游戏”《亮剑》就获得了250万元的补贴收入。

    保壳、招商、上市

    根据上市公司的年报统计，2010年，67家濒临退市的ST公司共获补贴近22亿元，平均每家3200万。

    “壳资源”对地方政府来说是稀缺资源。当上市公司陷入被摘牌的危机时，地方政府往往成为保壳战的主力军，上市公司积极地向当地政府申请补贴，地方政府也会在紧急关头慷慨解囊。补贴金额不多不少，刚好使上市公司的净利润为正。

    对于财政收入不高的县政府来说，为保住仅有的上市公司，保壳战打得尤为艰苦。华星化工是安徽省巢湖市和县唯一一家上市公司，2011年10月，和县政府给予亏损严重的华星化工7500万元的补助。这个数字相当于和县前三季度财政收入的10%。

    在地方政府的庇护下，2007年以来，没有一家企业退市。ST族也成为资本市场上的“不死鸟”。

    一位不愿透露姓名的上市公司研究学者认为，从市场化的角度来看，困难企业就应该让他困难下去。补贴是资源的错配，是政府资源的最大浪费。

    除了保壳之外，地方政府为争夺税收资源，使出十八般武艺对本地企业和招商引资提供各种形式的政府补贴，而经济开发区出手更为阔绰。

    芜湖经济技术开发区力图打造光电产业聚集区，三安光电和德豪润达也因此成为重点招商对象。为吸引三安光电在芜湖投资建厂，芜湖市政府与其签定《三安光电芜湖光电产业化项目投资合作协议》。协议中规定，芜湖市政府给予设备补贴。此外，三安光电还收到芜湖经济技术开发区“科技三项”补贴资金1.25亿元。2010年，三安光电收到政府补助2.54亿元，占公司全年净利润的60%。

    地方政府更对大项目投桃报李，连销售任务也由地方政府一并解决了。2011年9月29日重大合同公告中显示，三安光电从泉州市和安溪县获得16亿元的LED路灯等照明产品的订单。

    对于本地有上市潜力的公司，地方政府主要采取帮助和奖励上市的方式。这一补助形式在2010年呈明显的爆炸式增长。2010年，银河磁体、硅宝科技、金亚科技、国腾电子、吉峰农机均获得成都市政府不少于500万元的上市奖励。

    地方官员在决定补贴对象和金额时就存在很大的自由裁量权，这很大程度上是因为中国现行法律没有针对政府补贴发放的硬性指标和明确的指引性条款，同时也缺乏明确的约束和限定。

    一位拥有多年上市公司研究经验的人士告诉南方周末记者：“在申请政府补贴的过程中，表面上看很规范，企业要交申请材料，专家还要评估打分。但看似公平的申请程序很多时候都成了走形式，补贴往往演化成政府和企业的集体寻租。”

    对中国政府补贴更多的质疑来自国外投资者。2011年6月底，美国证券研究机构浑水公司和海外对冲基金联手做空雨润食品，不到4天，雨润的股价累计跌幅超过30%。做空的理由是质疑雨润食品“依靠巨额政府补贴增厚业绩”的商业模式。2010年，雨润食品“因政府加大扶持农业力度”获得了7.13亿港元的补贴，占当年利润的26.14%。

    对政府补贴的约束还来自WTO有关补贴政策的规定。WTO成员国出台专项补贴政策如是针对农业或尖端科研的补贴，则不属非公平竞争。如针对某一些特定产业，比如对光伏产业、国有企业等的补贴，则属于不公平竞争。

    2011年11月9日，美国商务部正式宣布对中国输美太阳能电池（板）产品发起反倾销反补贴合并调查。同一天，美国国际贸易委员会做出肯定性终裁，认定中国输美复合木地板存在倾销和补贴行为。