德国和欧洲央行如果不尽快采取行动，欧元将危在旦夕
尽管目前欧元区正一步一步接近崩溃，但大多数人仍觉得，欧洲领导人最终还是会不惜一切代价地拯救欧元。原因在于，欧元瓦解将带来灾难性后果，任何一个明智的决策者都不可能做到听之任之而无动于衷。
欧元的瓦解将必然引起经济大萧条，且程度甚至可能比2008-09年还要糟糕。届时，在债务违约、银行倒闭、及资本管制等诸多因素的共同作用下，欧洲这一世界上首屈一指的经济一体化地区将会变得四分五裂。欧元区有可能瓦解而形成多个小型区域，或出现北方国家结盟和南方国家分裂并存的局面。随着欧盟最大的经济体系崩塌之后，毫无疑问，单一货币市场将陷入一片兵荒马乱：欧洲各国互相指责，众多条约纷纷破裂，货币在核心成员国及边缘成员国之间肆意流转。甚至连欧盟自身的存续都将打上问号。
然而，巨大的威胁往往并不能阻止灾难降临。面对金融恐慌、快速下调的经济展望和愚蠢的边缘策略，欧元区解体的警钟已经敲响。安全着陆的希望稍纵即逝。
市场的狂热与恐慌
由于投资人对欧元瓦解的担忧与日俱增，在重度受困成员国家已经出现了资产抛售的风潮，即便政府采取强硬措施，也无法逆转这一趋势。西班牙就是最新的例证。虽然标榜经济改革和支持紧缩政策的西班牙人民党在11月20日的民主选举中赢得压倒性胜利，但是也无法阻止本国的借贷成本再次升高。西班牙3个月期限的国债收益率为5.1%，为一个月前收益率的两倍多；而十年期国债收益率更高达6.5%以上。而在意大利，新任总理蒙蒂（Mario Monti）领导的新一届政府亦未能使国内紧张的形势趋于缓和：10年期国债收益率稳稳的站在6%上方。比利时和法国的国债收益率也双双上扬。此外，本周德国政府进行的国债拍卖以失败告终。
与此同时，欧洲银行业出现的大面积恐慌亦再次敲响了警钟。银行的大额资金来源已接近枯竭，鉴于各家银行都拒绝放贷，银行间交易市场愈发吃紧。企业纷纷从边缘国家的银行取出存款。这种开后门跑路的方式迫使银行抛售资产，紧缩借贷；信贷危机的程度很可能比当年雷曼兄弟倒闭时出现的欧洲危机还要深。
随着整个欧洲的财政紧缩程度日益加深，商业领域及消费者信心均受到重创，可以断定在2012年，欧元区将出现经济大萧条，届时产量可能下降2%左右。这必将导致“经济萧条扩大预算赤字”的恶性循环，扩大国债规模，并将广泛引起对于经济紧缩及改革的不满和反对。到那个时候，出于对严重后果的担忧，投资人们只会跑的更快。
以往金融危机的经验教训表明，唯一能够阻止这种倒退趋势的方法就是进行大刀阔斧的改革，重塑市场信心。但是，目前欧洲领导人似乎不能或不想大胆起来。上月出炉的万众期待的欧元区援助基金尚未发挥任何杠杆作用。谈起通过宏大的长期救助计划捍卫欧元——比如更加积极的实行财政干预、或签署新协议以推进政治一体化等等，欧元区领导人们真可谓驾轻就熟。只可惜对于如何稳定当前局势，他们却显得束手无策。
德国总理默克尔（Angela Merkel）随一贯行事谨慎，但耍起政治手段也是立竿见影，大家都领教过她是如何拆老贝的台的。然而，面对更难应对的信贷危机，默克尔选择加入了其他债权国的阵营，她拒绝承认市场已出现大规模恐慌。欧洲央行（ECB）同样否决了成为最后出资人的可能，拒绝向那些有偿付能力的受困成员国政府伸出援手。他们担心，出资对债务国进行援助有可能减轻这些国家推进经济改革的压力，从而产生道德风险，而就凭这一点，就足以停止所有的援助计划。可惜，这样的举动唯一效果是令所有投资欧元区国债的投资人倍感焦虑，连德国的国债投资人也不例外；而欧元的陨落也因此变得触手可及。
目前的情形可谓是千钧一发。如果欧洲央行及欧洲领导人不彻底改变心意，那么欧元区的单一货币体系在短短数周内就将土崩瓦解。银行倒闭，政府垮台，国债拍卖破产，任何一点风吹草动都将直接直接触发欧元的毁灭。在明年1月份的最后一周，意大利必须完成价值300亿欧元（400亿美元）的国债融资。如果市场踌躇，而欧洲央行也坐视不理，那么世界第三大的主权债务国将被推进违约的深渊。
边缘政策的危害
是否还有可能阻止灾难发生呢？答案是还有，但是由于时间所剩无几，行动力度必须加大。欧洲央行是唯一能够迅速缓解局势的机构。作为最后出资人，欧洲央行必须加大投入，通过在更长时期内、更大范围内确保无限量融资的方式，挽救欧洲银行业。尽管欧洲央行（在本刊看来）错误地否决了这一政府逻辑，并对央行的监管职能做出了狭隘的解释，但大量购买受困成员国国债这一措施，无疑也包含于其审慎的央行业务之中。原因在于，要推迟欧元区的经济衰退和通货紧缩，必须实施更为宽松的货币政策。如果欧洲央行打算行使其维护价格稳定的职能，那么必须有效阻止物价下跌。也就是说，调降短期利率，开始大规模采取“量化宽松”措施（即购买政府国债）。由于目前欧元区边缘国家的形势最为严峻，欧阳央行必须对这些国家的国债照单全收。
广泛的量化宽松将推迟经济衰退的来临，赢得宝贵的时间。不过，要重塑市场信心，吸引投资人重新投资国债市场，单靠欧洲央行的努力还不够，对希腊债务进行重组，在意大利、西班牙等国进行改革，都是必须的。此外，还有必要创造出一种新的债券投资品种，让投资人可以放心投资。这需要进行政治谈判：以对边缘国家提供融资支持为条件，推行德国及其他债权国要求的经济改革。
新的债券投资品种必须包含一定得国债连带偿付责任。由于默克尔否决了无限量购买欧元国债；这一方案在德国立宪法院上难免受挫。然而本周，欧洲委员会也提出了其他的妥协办法。其中，德国的经济专家委员会提出，对欧元债务超出本国国民生产总值（GDP）60%的部分进行债务重组，在未来25年中，从国家税收中划出单另科目，对此部分超额债务进行偿还。不过，德国驳回了该项提议，并坚持认为，将一个单一货币经济体转化为一个永远支持弱者的扶贫联盟是不可容忍的。
这种态度确实需要转变，否则欧元将不复存在。鉴于边缘国家的政府已经表态要实施经济紧缩并推行改革，这些基于道德风险的担忧也就不那么重要了。债务重组的提案不会导致一个永久性扶贫联盟的产生。默克尔和欧洲央行不该继续一边威胁将这些弱国逐出欧元区，一边向市场保证拯救欧元。如果德国总理默克尔这次不赶快自己做出决定，那么自然会有人来替她做出决定。
德国和欧洲央行如果不尽快采取行动，欧元将危在旦夕
尽管目前欧元区正一步一步接近崩溃，但大多数人仍觉得，欧洲领导人最终还是会不惜一切代价地拯救欧元。原因在于，欧元瓦解将带来灾难性后果，任何一个明智的决策者都不可能做到听之任之而无动于衷。
欧元的瓦解将必然引起经济大萧条，且程度甚至可能比2008-09年还要糟糕。届时，在债务违约、银行倒闭、及资本管制等诸多因素的共同作用下，欧洲这一世界上首屈一指的经济一体化地区将会变得四分五裂。欧元区有可能瓦解而形成多个小型区域，或出现北方国家结盟和南方国家分裂并存的局面。随着欧盟最大的经济体系崩塌之后，毫无疑问，单一货币市场将陷入一片兵荒马乱：欧洲各国互相指责，众多条约纷纷破裂，货币在核心成员国及边缘成员国之间肆意流转。甚至连欧盟自身的存续都将打上问号。
然而，巨大的威胁往往并不能阻止灾难降临。面对金融恐慌、快速下调的经济展望和愚蠢的边缘策略，欧元区解体的警钟已经敲响。安全着陆的希望稍纵即逝。
市场的狂热与恐慌
由于投资人对欧元瓦解的担忧与日俱增，在重度受困成员国家已经出现了资产抛售的风潮，即便政府采取强硬措施，也无法逆转这一趋势。西班牙就是最新的例证。虽然标榜经济改革和支持紧缩政策的西班牙人民党在11月20日的民主选举中赢得压倒性胜利，但是也无法阻止本国的借贷成本再次升高。西班牙3个月期限的国债收益率为5.1%，为一个月前收益率的两倍多；而十年期国债收益率更高达6.5%以上。而在意大利，新任总理蒙蒂（Mario Monti）领导的新一届政府亦未能使国内紧张的形势趋于缓和：10年期国债收益率稳稳的站在6%上方。比利时和法国的国债收益率也双双上扬。此外，本周德国政府进行的国债拍卖以失败告终。
与此同时，欧洲银行业出现的大面积恐慌亦再次敲响了警钟。银行的大额资金来源已接近枯竭，鉴于各家银行都拒绝放贷，银行间交易市场愈发吃紧。企业纷纷从边缘国家的银行取出存款。这种开后门跑路的方式迫使银行抛售资产，紧缩借贷；信贷危机的程度很可能比当年雷曼兄弟倒闭时出现的欧洲危机还要深。
随着整个欧洲的财政紧缩程度日益加深，商业领域及消费者信心均受到重创，可以断定在2012年，欧元区将出现经济大萧条，届时产量可能下降2%左右。这必将导致“经济萧条扩大预算赤字”的恶性循环，扩大国债规模，并将广泛引起对于经济紧缩及改革的不满和反对。到那个时候，出于对严重后果的担忧，投资人们只会跑的更快。
以往金融危机的经验教训表明，唯一能够阻止这种倒退趋势的方法就是进行大刀阔斧的改革，重塑市场信心。但是，目前欧洲领导人似乎不能或不想大胆起来。上月出炉的万众期待的欧元区援助基金尚未发挥任何杠杆作用。谈起通过宏大的长期救助计划捍卫欧元——比如更加积极的实行财政干预、或签署新协议以推进政治一体化等等，欧元区领导人们真可谓驾轻就熟。只可惜对于如何稳定当前局势，他们却显得束手无策。
德国总理默克尔（Angela Merkel）随一贯行事谨慎，但耍起政治手段也是立竿见影，大家都领教过她是如何拆老贝的台的。然而，面对更难应对的信贷危机，默克尔选择加入了其他债权国的阵营，她拒绝承认市场已出现大规模恐慌。欧洲央行（ECB）同样否决了成为最后出资人的可能，拒绝向那些有偿付能力的受困成员国政府伸出援手。他们担心，出资对债务国进行援助有可能减轻这些国家推进经济改革的压力，从而产生道德风险，而就凭这一点，就足以停止所有的援助计划。可惜，这样的举动唯一效果是令所有投资欧元区国债的投资人倍感焦虑，连德国的国债投资人也不例外；而欧元的陨落也因此变得触手可及。
目前的情形可谓是千钧一发。如果欧洲央行及欧洲领导人不彻底改变心意，那么欧元区的单一货币体系在短短数周内就将土崩瓦解。银行倒闭，政府垮台，国债拍卖破产，任何一点风吹草动都将直接直接触发欧元的毁灭。在明年1月份的最后一周，意大利必须完成价值300亿欧元（400亿美元）的国债融资。如果市场踌躇，而欧洲央行也坐视不理，那么世界第三大的主权债务国将被推进违约的深渊。
边缘政策的危害
是否还有可能阻止灾难发生呢？答案是还有，但是由于时间所剩无几，行动力度必须加大。欧洲央行是唯一能够迅速缓解局势的机构。作为最后出资人，欧洲央行必须加大投入，通过在更长时期内、更大范围内确保无限量融资的方式，挽救欧洲银行业。尽管欧洲央行（在本刊看来）错误地否决了这一政府逻辑，并对央行的监管职能做出了狭隘的解释，但大量购买受困成员国国债这一措施，无疑也包含于其审慎的央行业务之中。原因在于，要推迟欧元区的经济衰退和通货紧缩，必须实施更为宽松的货币政策。如果欧洲央行打算行使其维护价格稳定的职能，那么必须有效阻止物价下跌。也就是说，调降短期利率，开始大规模采取“量化宽松”措施（即购买政府国债）。由于目前欧元区边缘国家的形势最为严峻，欧阳央行必须对这些国家的国债照单全收。
广泛的量化宽松将推迟经济衰退的来临，赢得宝贵的时间。不过，要重塑市场信心，吸引投资人重新投资国债市场，单靠欧洲央行的努力还不够，对希腊债务进行重组，在意大利、西班牙等国进行改革，都是必须的。此外，还有必要创造出一种新的债券投资品种，让投资人可以放心投资。这需要进行政治谈判：以对边缘国家提供融资支持为条件，推行德国及其他债权国要求的经济改革。
新的债券投资品种必须包含一定得国债连带偿付责任。由于默克尔否决了无限量购买欧元国债；这一方案在德国立宪法院上难免受挫。然而本周，欧洲委员会也提出了其他的妥协办法。其中，德国的经济专家委员会提出，对欧元债务超出本国国民生产总值（GDP）60%的部分进行债务重组，在未来25年中，从国家税收中划出单另科目，对此部分超额债务进行偿还。不过，德国驳回了该项提议，并坚持认为，将一个单一货币经济体转化为一个永远支持弱者的扶贫联盟是不可容忍的。
这种态度确实需要转变，否则欧元将不复存在。鉴于边缘国家的政府已经表态要实施经济紧缩并推行改革，这些基于道德风险的担忧也就不那么重要了。债务重组的提案不会导致一个永久性扶贫联盟的产生。默克尔和欧洲央行不该继续一边威胁将这些弱国逐出欧元区，一边向市场保证拯救欧元。如果德国总理默克尔这次不赶快自己做出决定，那么自然会有人来替她做出决定。
（作者：lindaones）