2月中旬银监会发布了2011年度《中国银行业运行报告》（下称报告），报告中提到的银行利润的数据引起广泛的争论。当然这些数据就中国银行业本身看来真是漂亮之极，中国商业银行2011年全年累计实现净利润10412亿元，比2010年增加2775亿元，同比增长36.3%。利润如此之高有点出乎意料。按照宏观的货币政策而言，去年一年央行是采取从紧的货币政策，存款准备金一直处在历史的高位（这明显加重银行的经营成本），息差的幅度也不像业外人士想象的那么大（和世界信贷利率的平均水平相比）。凡此种种货币政策原因本应对依靠利息收入为主的中国银行业产生巨大影响，但事实却相反，除了利润总额之外，一系列银行的指标都十分靓丽。
比如截止到2011年末，商业银行平均资产利润率为1.28%，同比上升0.16个百分点；平均资本利润率为20.4%，同比上升1.18个百分点。这两项指标目前即使放在世界范围内看都是领先的。和美国的商业相比，比如花旗银行这两项指标分别只有0.6%和不到7%，其它银行更差，比如美国银行分别只有0.07%和0.04%。香港的汇丰银行平均资产利润率只有0.59%。

    不过这也有难以比较的差距。因为中国商业银行业的主要利润来源生息资产，包括五大国有商业在内的诸家业绩靠前的银行，其生息资产带来的利润基本都在80%以上，而国外银行如花旗等大约只占比20%到50%不等。因此在这样的资产结构之中比较资产和资本回报率，比较性可能并不会明确银行经营的好坏。

    道理简单，中国银行业的资产结构基本都是负债造成的，而海外银行的资产都是主动管理造成的。前者主要的资产形成是存款和贷款，而后者是以受托资产和管理他人资产为主的。前者的问题是资本损耗较快，需要不断的补充资本金；而后者抗周期性较差，因为它们的主要客户是零售市场，只要是宏观经济不好，消费乏力，这些海外银行的收入下降就会十分明显。

    这一点从2008年以来的经济危机之中可以明显看出，中国的商业银行虽然也受到市场的冲击，但利润非但没有下降，相反还在次贷危机之后的历次危机获得了较大的发展。这固然有银行经营能力提高的原因，但主要拜政府扩大投资所赐。

    银监会的报告显示，2011年中国商业银行累计实现净利息收入2.15万亿元，同比增长29.3%。表面上的逻辑是生息资产增长和净息差扩大共同推动了净利息收入的增加，但实际上去年货币政策是从紧的，这部分资产带来的利润从基础上看，还是2009年四万亿刺激政策连续性的结果。这种结果实际是不容我们乐观银行收入高速增长的，因为银行的实际的经营模式和资产结构并未发生本质性变化，主要的收入来源还是信贷资产（生息资产）。

    我们以工行的核心资本充足率来分析，2009年工行的核心资本充足率为9.90，到2010年变化为9.97，2011年6月为9.82（工行年报尚未公布，以2011年中报数据说明）。近三年核心资本充足率的变化表面看不大，核心资本金比较稳定的状态，但其实不然。因为补充核心资本有两种途径，一种靠利润留成比例的适当扩大，虽然近三年工行净资产收益率分别达到2009年为22.79%、2010年为23.90%；2011上半年为25.12%，这种收益率下工行的利润可观，2009年为1286亿元，2010年为1652亿元，今年上半年为1095亿元，但这赶不上以信贷为主而盈利扩张速度的超过30%的银行对资本金的要求；于是工行只能采取另外一种补充核心资本金的方式，即在市场上进行股权融资，直接补充核心资本。工行曾于2010年向市场进行过A+H股的股权融资和债转股融资，其中A股发行250亿可转债、以及每10股配0.45股的A+H股的配股（募集资金额分别为人民币337亿和港币130亿），合计融资金额超过710元人民币，相当于2010年核心资本净额的10%强。

    即便如此2011年上半年工行的核心资本充足率比之2009年还是下降了8个bp，比2010年下降了15bp——看起来幅度不大，但要是扣除这710亿元股权式融资的资本补充，工行今年的核心资本净额不到7300亿元，如此以来核心资本充足率可能要下降97bp，而只有9%了（工行加权风险资产2011年上半年达到8.1万亿）。

    从宏观经济的投资，到银行为补充资本金不停的融资这两重角度来说，中国商业银行第一次年度过万亿的利润，并不说明因为中国商业银行对市场的贡献大，所以获取了高于其它行业的利润。相反这个事情说明靠投资拉动的中国经济，在产能过剩投资和基础设施盲目投资的推动下，形成了银行利润的泡沫。

    这个泡沫不仅吞噬了实体经济的利润（实体经济，尤其是中小企业2011年运行十分艰难），从长期看对花团似锦的商业银行来说也是很危险的。尽管由于银监会对不良资产和资本充足率的要求极为严格，尚未反应在这些指标上。但按照银监会的报告显示，在所有指标良好且上涨明显的情况下，中国银行业的成本收入比却在下降（下降1.9%），虽然幅度不大却不是一个好兆头。要知道中国商业银行去年累计实现净利息收入2.15万亿（这实际就是实体经济支付的高昂的融资成本），而实际的净利润还不到这个数字的一半。

    更何况从对银行本身的投资来，谁也不能保证资本消耗这么快的中国商业银行，就一定能保持如今看上去不错的不良资产率和资本回报率，而且总能如愿从资本市场上不断地补充到新鲜的资本。这一点从股市里银行股的走势也能看出，尽管中国五大行的指标都比花旗好看，但股价的表现却远逊色。