[导读：如果要用一个词语简单的概括2011年的全球金融市场，那么“欧债危机”可能具有相当的代表性。在过去的一年中，不管是股票、债券还是外汇投资者，似乎都要看欧洲的脸色行事。进入2012年，旷日持久的欧债危机是否会发生一些新的变化，这个问题的答案既为是，亦为否。]

    如果要用一个词语简单的概括2011年的全球金融市场，那么“欧债危机”可能具有相当的代表性。在过去的一年中，不管是股票、债券还是外汇投资者，似乎都要看欧洲的脸色行事。如果欧洲债务危机得到一定程度的缓解，各类风险资产便有很大的机会得到升值，反之亦然。进入2012年，旷日持久的欧债危机是否会发生一些新的变化呢？在笔者看来，这个问题的答案既为是，亦为否。

    先来看“是”的部分。欧债危机的新旧阶段的分水岭，当划分在2011年11月1日，即欧洲央行新任总裁德拉吉（MarioDraghi）的上任时间。俗话说新官上任三把火，德拉吉上任以来还不到三个月，但却已经实施了一些大刀阔斧式、前任行长特里谢（Jean-ClaudeTrichet）没有施行的新政策，总结下来有以下几条。

    首先德拉吉在他上任后的第一次和第二次央行会议上，分两次将欧元基准利率从1.5%下调到目前的1%，间接否认了前任行长特里谢在2011年上半年升息的政策。要知道欧洲央行一向以对待通胀威胁的严谨态度著称，即使在2008年金融危机的时候，其基准利率也没有低过1%。这也是为什么特里谢在2011年上半年全球经济似乎还没有明显企稳，但似乎又有通胀隐忧的情况下，先于其他央行急急升息的重要原因之一。但是德拉吉上任伊始就毫不犹豫将前任偏紧的货币政策逆转，可见其应对危机的决心。

    德拉吉上任后的第二项重大政策，是给欧洲所有的商业银行没有限量的长达三年之久的基于基准利率（1%）贷款，即所谓的长期再融资贷款。公平地讲，欧洲央行对欧元区猪猡诸国的困境并非视而不见。但由于央行宪章对其职责的限制，欧洲央行并不能像其他央行那样，给予那些债台高筑的政府直接的金融援助，也不能在一级市场上购买这些政府所发行的债券。所以在迄今为止的所谓援助措施中，欧洲央行一直是遮遮掩掩，无法出台一些明确的、足以平息市场担忧的彻底性政策，即使在购买猪猡诸国政府债券的时候也是偷偷摸摸，声称仅限于购买二级市场上的债券，并且在一定时日之后会重新卖出。

    从央行政策的限制性角度来理解长期再融资贷款，此举可以说是欧洲央行在特殊情况下想出的一招权宜之计。央行的如意算盘是，既然不能直接援助那些赤字政府，那就在宪章规定的权限之内，大规模援助欧元区的商业银行，然后通过商业银行之手给予身处债务困境的政府一些援助（比如购买他们的政府债券），达到援助这些政府的最终目的。

    但是从另外一个角度看事情的另一面，欧元区的领导人（特别是德法领导人）仍旧希望给那些赤字政府足够的压力，继续推动其内部的财政改革和削减开支，因此又反对给予这些政府过多的金融援助，弱化其改革的压力，因此最后敲定贷款期限长达三年，可以解燃眉之急，但将长期的根本性问题留给各国政府通过财政手段自行解决。

    从市场反应来看，欧元区银行一共申请了总额接近5000亿欧元的长期再融资贷款，大大超出市场预期。虽然此举对解决欧债危机的效果有待观察，但是德拉吉不同于前任的应对危机的处理方法可见一斑。事实上，欧元对美元的汇率从德拉吉上任以来，从1.41左右一路下滑到1.27，在不到三个月的时间内贬值了10%强，可见市场已经开始认识到，新的欧洲央行在应对危机时，完全不同于前任的政策以及影响。说完了“是”，再简单说说“否”。在笔者看来，虽然德拉吉的一些大刀阔斧的政策，将自己同前任的政策分开，但是欧元区陷入债务困境的政府的根本问题，即过高债务，过强币值和增长乏力等问题，无法在短期内得到解决。央行短期的货币政策不是万灵药，对解决以上长期的基本面问题作用有限。而要解决这些问题，根本还是需要这些陷入困境的政府，进行更大规模的改革，以提高生产力和刺激增长，否则再过一年，我们可能还是会看到这些政府在债务的泥潭中步履蹒跚，越陷越深。